新華財(cái)經(jīng)北京3月23日電（王菁）一場(chǎng)關(guān)于“精準(zhǔn)與效率”的規(guī)則革新，正在銀行間債券市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)。23日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化債務(wù)融資工具基礎(chǔ)層企業(yè)注冊(cè)發(fā)行機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》），在原有分層分類管理基礎(chǔ)上，將基礎(chǔ)層企業(yè)由“兩類四層”整合為更適配市場(chǎng)需求的“兩層三類”新格局。

多位受訪專家向新華財(cái)經(jīng)表示，此番優(yōu)化并非簡(jiǎn)單的類別歸并，而是從統(tǒng)一注冊(cè)、擴(kuò)圍提質(zhì)、分層賦能等維度入手，對(duì)基礎(chǔ)層企業(yè)融資邏輯進(jìn)行了一次系統(tǒng)重塑。通過注冊(cè)報(bào)告填寫的細(xì)微調(diào)整、募集資金用途的分階段披露、發(fā)行時(shí)間節(jié)點(diǎn)的差異化安排，不難發(fā)現(xiàn)，政策規(guī)則正在“便利企業(yè)融資”與“守住風(fēng)險(xiǎn)底線”之間獲得精準(zhǔn)平衡。

機(jī)制細(xì)節(jié)見真章 分層賦能釋放基礎(chǔ)層企業(yè)融資活力

不少機(jī)構(gòu)提及，本次優(yōu)化的核心看點(diǎn)，在于為基礎(chǔ)層企業(yè)引入“有額度的統(tǒng)一注冊(cè)模式”（PDFI）。根據(jù)《通知》，基礎(chǔ)層企業(yè)可面向超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)票據(jù)四類產(chǎn)品，編制同一注冊(cè)文件，一次性明確注冊(cè)總額度，無需再按品種分別申報(bào)。注冊(cè)完成后，接受注冊(cè)通知書統(tǒng)一編號(hào)，有效期兩年。發(fā)行階段，企業(yè)可自主決定每期發(fā)行的具體產(chǎn)品、規(guī)模和期限，實(shí)現(xiàn)“一次注冊(cè)、自主發(fā)行”。

“過去基礎(chǔ)層企業(yè)想發(fā)行不同期限、不同品種的債務(wù)融資工具，往往要準(zhǔn)備多套注冊(cè)材料，流程繁瑣，周期也長(zhǎng)。”某國有大行投行部負(fù)責(zé)人向新華財(cái)經(jīng)解釋稱，統(tǒng)一注冊(cè)后，企業(yè)可以在總額度內(nèi)靈活組合發(fā)行，注冊(cè)階段的重復(fù)性工作大幅減少，尤其適合融資需求多樣、用款節(jié)奏靈活的企業(yè)。

值得注意的是，統(tǒng)一注冊(cè)并非無額度約束——交易商協(xié)會(huì)在同步發(fā)布的問答中明確，企業(yè)有權(quán)機(jī)構(gòu)決議須載明“統(tǒng)一注冊(cè)債務(wù)融資工具xx億元”，不同注冊(cè)模式下申請(qǐng)的總額度不得超過決議金額總和?？梢哉f，這一安排既賦予企業(yè)自主調(diào)配空間，又從源頭上保障了授信合規(guī)性。

在募集資金用途管理上，《通知》體現(xiàn)了“寬嚴(yán)相濟(jì)”的巧思。注冊(cè)階段原則上只需大類匡算用途，發(fā)行階段再補(bǔ)充披露合規(guī)性及具體安排，這大大減輕了企業(yè)注冊(cè)時(shí)的信息披露負(fù)擔(dān)。但涉及國家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策要求的，仍須嚴(yán)格披露明細(xì)用途。此外，統(tǒng)一注冊(cè)模式下發(fā)行永續(xù)票據(jù)、專項(xiàng)產(chǎn)品，或募集資金用途超出注冊(cè)階段匡算范圍的，均須通過條款變更流程補(bǔ)充披露，確保投資者知情權(quán)不被稀釋。

“細(xì)節(jié)之處見真章。”某股份制銀行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人向新華財(cái)經(jīng)表示，新規(guī)對(duì)首次發(fā)債企業(yè)與存量發(fā)債企業(yè)作了差異化安排，首次面向銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)債的企業(yè)，在新的季度會(huì)計(jì)報(bào)表披露后，需全面更新募集說明書；存量企業(yè)則按現(xiàn)行要求更新。這種分層安排既照顧了“新面孔”的信息披露充分性，也兼顧了“老面孔”的發(fā)行效率。

具體來看，在發(fā)行時(shí)間安排上，首次發(fā)債企業(yè)應(yīng)至少于發(fā)行日前2個(gè)工作日發(fā)布發(fā)行文件，非首次企業(yè)則壓縮至1個(gè)工作日，為企業(yè)在保障投資者審閱時(shí)間的前提下，提供了更緊湊的發(fā)行節(jié)奏選擇。

值得強(qiáng)調(diào)的是，新機(jī)制并非“一刀切”適用于所有基礎(chǔ)層企業(yè)?！锻ㄖ访鞔_，最近36個(gè)月內(nèi)存在債務(wù)違約、重大違法違規(guī)、被交易商協(xié)會(huì)給予警告及以上自律處分等情形的企業(yè)，仍須按照分產(chǎn)品注冊(cè)模式進(jìn)行注冊(cè)。某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)對(duì)此評(píng)價(jià)稱，分層分類管理的核心在于“精準(zhǔn)”，既不能讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)被冗余流程束縛，也不能讓風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)“搭便車”?！按舜蝺?yōu)化在擴(kuò)圍提質(zhì)的同時(shí)，保留了必要的約束性條款，實(shí)現(xiàn)了效率與安全的統(tǒng)一?！?/p>

效能與規(guī)模并進(jìn)：銀行間市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體成效持續(xù)彰顯

此次機(jī)制優(yōu)化，是銀行間市場(chǎng)持續(xù)深化分層分類管理、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的又一重要落子。

新華財(cái)經(jīng)獲悉，自2024年以來，銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)模連續(xù)兩年突破10萬億元，累計(jì)凈融資約3.5萬億元，占公司信用類債券凈融資比重超過八成，成為實(shí)體企業(yè)直接融資的主渠道。截至2025年末，債務(wù)融資工具存續(xù)規(guī)模超過18萬億元，同比增長(zhǎng)10%，這一數(shù)據(jù)背后，是市場(chǎng)在降低融資成本、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮的實(shí)質(zhì)性作用。

“分層分類管理機(jī)制推出以來，各類型企業(yè)的融資便利性顯著提升?！蹦炒笮腿坦淌帐紫治鰩煂?duì)新華財(cái)經(jīng)表示，2025年9月交易商協(xié)會(huì)率先優(yōu)化成熟層企業(yè)機(jī)制，今年3月又完成基礎(chǔ)層企業(yè)機(jī)制升級(jí)，標(biāo)志著“兩層三類”管理新范式全面落地。從實(shí)踐效果看，成熟層企業(yè)獲得了更長(zhǎng)的注冊(cè)有效期和更靈活的發(fā)行安排，基礎(chǔ)層企業(yè)則通過統(tǒng)一注冊(cè)和發(fā)行流程優(yōu)化，顯著縮短了從注冊(cè)到發(fā)行的周期。

尤其值得關(guān)注的是，此次優(yōu)化將原第四類企業(yè)并入第三類企業(yè)實(shí)施注冊(cè)發(fā)行管理，原第四類企業(yè)在完成注冊(cè)12個(gè)月后發(fā)行債務(wù)融資工具，無需再事前向交易商協(xié)會(huì)備案。某城商行投行部負(fù)責(zé)人對(duì)新華財(cái)經(jīng)介紹，“過去第四類企業(yè)每次發(fā)行都要履行備案程序，周期較長(zhǎng)且存在不確定性，新規(guī)實(shí)施后，這部分企業(yè)將享受到更可預(yù)期的發(fā)行環(huán)境，融資主動(dòng)性有望明顯增強(qiáng)?！?/p>

在提升效率的同時(shí)，事中事后自律管理也在同步強(qiáng)化?！锻ㄖ访鞔_，注冊(cè)評(píng)議階段累計(jì)辦理時(shí)間超過六十個(gè)工作日的，協(xié)會(huì)將建議企業(yè)或中介機(jī)構(gòu)撤回注冊(cè)文件。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一“倒逼機(jī)制”將有效壓縮注冊(cè)周期，防止項(xiàng)目在通道中過度積壓。

前述評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)認(rèn)為，銀行間市場(chǎng)已經(jīng)形成覆蓋注冊(cè)、發(fā)行、存續(xù)期管理的全鏈條自律管理體系，此次優(yōu)化在提升效率的同時(shí)，并未放松對(duì)中介機(jī)構(gòu)履職的要求，“主承銷商不僅要在注冊(cè)階段協(xié)助企業(yè)做好材料準(zhǔn)備，還要在發(fā)行階段切實(shí)履行信息披露和合規(guī)管理職責(zé)，確保新機(jī)制在高效運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)保持高質(zhì)量。”

新華財(cái)經(jīng)注意到，《通知》還明確，債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行階段主承銷商團(tuán)機(jī)制按照《關(guān)于規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)簿記建檔發(fā)行及承銷有關(guān)工作的通知》執(zhí)行。這意味著，在統(tǒng)一注冊(cè)模式下，企業(yè)仍可自主選擇主承銷商團(tuán)隊(duì)，市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制得以保留，為后續(xù)更廣泛的市場(chǎng)主體參與留足了空間。

展望未來，前述國有大行投行部負(fù)責(zé)人建議，后續(xù)可進(jìn)一步探索統(tǒng)一注冊(cè)模式下不同產(chǎn)品的差異化信息披露要求，以及常態(tài)化、可預(yù)期的注冊(cè)續(xù)報(bào)機(jī)制，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠更加便捷地利用銀行間市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資。

從“兩層四類”到“兩層三類”，從分品種注冊(cè)到有額度統(tǒng)一注冊(cè)，從備案制到事中事后管理，銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行機(jī)制正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻而務(wù)實(shí)的變革。當(dāng)制度的“顆粒度”越來越細(xì)，服務(wù)的“精準(zhǔn)度”越來越高，銀行間市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能，也必將在高質(zhì)量發(fā)展的軌道上持續(xù)釋放。

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編輯：王柘

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